事件描述
   
公司晚间发布中期业绩报告,实现营业收入23.92亿元,同比增长10.03%;归母净利润3.66亿元,同比增长7.99%;基本每股收益0.46元,同比增长7.99%。
   
事件点评
   
调味品业务稳健增长,业绩基本符合预期。公司2019H1实现营业收入23.92亿元,同比+10.03%,归母净利润3.66亿元,同比+7.99%,单Q2实现营业收入11.61亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长4.43%,总体增速放缓,主要在于母公司收入下降所致,母公司2019H1实现营收0.25亿元,同比下降80.31%。但是美味鲜收入持续增长,2019HI美味鲜公司实现营业收入22.62亿元,同比+15.26%,归属母公司净利润3.62亿元,同比增长20.05%,单Q2美味鲜公司营收10.95亿元,同比+15.26%,分产品看,公司主营产品酱油收入14.69亿元,同比增长10.44%,鸡精鸡粉收入2.70亿元,同比增长19.32%,其他收入5.08亿元,同比+29.50%。
   
全国化拓展加速,餐饮渠道持续提升。在渠道建设方面,公司继续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略,新增经销商111个,经销商总数量达到975个,其中东部、南部、中西部、北部区域分别净增加15、6、41及49家,加快了渠道细分优化;同时开发空白地级市15个,实现全国地级市已开发275个,开发率达到81%,因此落实到业绩增长上,东南区域仍维持10%以上增速,中西部、北部地区增速则高达20%以上。另外,在餐饮渠道方面,加大对餐饮渠道市场推广工作,以厨邦顶级厨师俱乐部为平台,通过超级凉菜万元大奖赛和顶级厨师训练营等专业活动、配合业务终端推广,实现餐饮渠道的快速增长,2019H1餐饮产品销售同期增长41.49%,远高于公司整体销量增幅,餐饮推广工作初见成效,预计未来餐饮渠道持续提升。
   
公司发展战略已经明晰,加大薪酬与绩效考核力度。公司制定双百目标,即从2019年到2023年,公司用五年的时间,按照三步走发展战略,以内生式发展为主,发展壮大调味品主业,以外延式发展为辅,开展兼并收购,通过内外并举的措施,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。另外,公司公告了核心管理人员薪酬与绩效考核管理制度,1)考核指标收入权重上升,考核指标上,公司营业收入、归母净利润及净资产收益率的考核权重,从2:6:2调整为4:4:2,更侧重于对收入的考核,2)奖金分配上,从原来向高层管理人员倾斜改为向中层业务骨干倾斜;3)增设超额奖励部分,在原来公司经审计年度净利润的5%计提绩效年薪奖金包进行奖励外,还根据指标完成情况,对完成率达到1.1倍及1.2倍的情况,分别提取归母净利润超额部分15%及25%加入到奖金包,这样能够有效激发员工活力,助力迈向五年双百目标。
   
投资建议
   
我们认为,公司制定双百目标,业绩确定性强,因此通过在全国化市场开拓、发展餐饮渠道以及品类外拓等策略,促进公司持续发展。预计2019-2021年EPS分别为0.9/1.09/1.31元,对应公司8月22日收盘价39.15元,2019-2021年PE分别为40X/33X/27X,维持“增持”评级。
   
存在风险
   
行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险。